上市之路一拖再拖 俏江南否认卖股权解围
2013-11-01 13:50:39   来源：中国城市经济新闻网   评论：0

　　针对近日有关俏江南拟引入私募股权投资公司CVC Capital Partners（下称“CVC”）一事，10月31日下午，俏江南创始人张兰对外予以否认，并称无意引入其他新股东，计划在明年上市。而俏江南相关媒介负责人昨日向外透露，公司上市已经过了聆讯期，还在等待上市的时机。

　　对此，记者多次致电俏江南公关总监赵炜，但其手机一直没有接通。

　　10月30日，据外媒报道，CVC正与俏江南谈判，拟出资约3亿美元收购俏江南69%的股权。这意味着创始人张兰与管理层将仅持有剩余的31%。CVC已聘请美国银行担任顾问，该银行将安排1.4亿美元贷款融资支持收购俏江南。多位接受本报记者采访的人士认为，如果俏江南真的酝酿出售股权，那么也意味着该公司上市之路再次受挫，随着今年餐饮行业的不景气以及国家“三公”消费受限，俏江南当前面临的压力并不小。

　　上市之路一拖再拖

　　据上述收购估算，俏江南估值约26.5亿元，这与五年前鼎晖入股时的估值20亿元几乎没太多增长。然而，即便这样的估值也被业内人士普遍认为偏高。外界认为，3亿美元的价格略高。

　　资料显示，2008年，鼎晖投资向俏江南注资约2亿元，占其10.526%的股权，成为其一大股东。不过，鼎晖投资入股时，投资条款中设有“对赌协议”：如果非鼎晖方面原因，造成俏江南无法在2012年底上市，鼎晖俏江南有权以回购方式退出俏江南。为此，上市成为俏江南与鼎晖共同奋斗的目标。为此，张兰本人还更改过国籍。

　　资料显示，目前CVC募集金额高达500亿美元，现正通过CVC五号基金（Fund V）和CVC亚太三号基金（Asia Pacific Ⅲ）继续进行投资，基金的周期长达10年或以上。根据其官网，CVC在欧洲和北美迄今共完成了逾250个公司收购项目，在亚太地区则完成了逾30个公司收购项目。

　　记者了解到，俏江南此前曾公布信息称，已经于2012年6月通过上市聆讯，然而截至目前，迟迟未能上市。相关消息人士向《国际金融报》记者表示，公司一直未能获得投资者的支持，所以上市计划一拖再拖。该人士表示，如果出售股权是真，那么鼎晖投资或将彻底抽身退出。

　　“若俏江南拟转让69%的股权给私募机构，那么俏江南上市的可能性就很小了。”中投顾问酒店餐饮行业研究员萧宇嘉在接受记者采访时表示，一方面，俏江南上市主要是为了募集发展资金，一旦出售69%的股权将获得经营资金，那么急于上市的动力不存在；另一方面，不排除私募机构运作俏江南上市并获得投资收益的可能性，但是股权比例一般控制在20%-30%，接近70%的股权直接表明私募的目的不在于促使俏江南上市。

　　或走“过桥性融资”渠道

　　上述人士透露，目前俏江南还是亟需资金的，尤其是今年餐饮行业并不景气，亟需资金过冬，而且这几年公司内部高层屡屡变动，如总裁由起初的魏蔚换成汪小菲，目前又变成安勇，高层的变动也体现出公司内部管控存在一些问题，家族企业化运作的框框很难打破。

　　萧宇嘉告诉记者，国内餐饮企业上市本就存在诸多难点：其一，财务方面，由于餐饮企业采购和消费环节存有支出或收入不明朗风险，所以财务问题是横亘在餐饮企业上市路上的难题；其次，宏观环境，国内已经停止IPO很久，等待上市的企业众多，一定程度上加剧了餐饮企业此时上市的难度；其三，食品安全风险，餐饮企业面临着较大的原材料采购风险，这也是餐饮企业上市难的原因之一。

　　“俏江南在为上市做出了诸多努力并且已经成功通过港股聆讯，不料国内反腐政策对其业绩造成重大影响，最终影响了其上市之路。”萧宇嘉表示，国内其他餐饮企业为了上市不仅要规范自身经营行为和生产过程，而且还要选择正确的时机，并且还要以优良的业绩做支撑。

　　萧宇嘉同时表示，俏江南的上市搁浅与资本市场环境有较大关系，所以在同一环境中，其他餐饮企业的上市之路也比较艰难。不过，俏江南还是通过自身努力接近上市成功这一目标，从这一点上俏江南不仅不会影响其他企业上市的积极性和决心，而且还会给其他企业以信心。“此外，餐饮企业基于自身发展需要登陆资本市场的决心并不会因为一个企业失败而改变，企业只要顺应市场发展主流，拥有良好业绩和发展前景，依旧有可能登陆资本市场。”

　　不过，相关人士表示，虽然当事方予以否认，但若此次CVC收购能够实现，私募机构扮演的也只是财务投资的角色，是一种过桥性融资。未来有两种可能，私募机构持有一段时间后，等待张兰溢价再次回购；还有一种可能，不排除私募机构背后有其他餐饮巨头的委托，买下之后再次转让。
                                                                 （本网记者：杜敬超）