研报季盘点券商尴尬事：五大乌龙致研报上囧途
2014-05-08 08:42:52   来源：中国资本证券网   评论：0 点击：

　记者梳理券商发布的大量研报发现，研究员给出乌龙研报原因有五类，其中“视而不见”和“闭门造车”最不能令投资者接受

　　本报记者 田运昌

　　随着2500家公司2013年报出炉，券商研报也如箭雨般撒向资本市场，券商研报的预测业绩的准确性终于到了“见真章”的时刻

 

相关公司股票走势

• 我武生物39.80+0.501.27%
• 宏源证券8.22+0.000.00%
• 方正证券5.73-0.01-0.17%
• 东方雨虹23.67-0.49-2.03%
• 智光电气6.39-0.19-2.89%

 

　　虽然证券业协会早前要求，证券公司、证券投资咨询机构和分析师制作证券研究报告应采用严谨的研究方法和分析逻辑，基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论，避免使用夸大、诱导性的标题或者用语，并且要求证券研究报告在发布前应就质量审核层层把关，但是实际上低级错误还是层出不穷。

　　乌龙之一：“视而不见”

　　我武生物IPO上市首日是今年1月21日，开盘价24.06元，收盘价29.15元，远高于上市之前方正证券给的估值：我们预测公司募投项目投产后，2013-2015年营业收入增长分别为33.06%、28.71%、22.79%，2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.57元、0.76元、0.93元。我们认为公司合理估值区间在20到24倍之间，相对估值法得出公司合理估值区间为11.6-13.92元。

　　4月18日，我武生物的开盘价和收盘价已分别是39.98元/股和40.58元/股，此时方正证券刘亚明分析师给出的研报表示预计2014-2016年，我武生物净利润增速分别为30.83%、27.18%、24.42%，对应EPS分别为0.64、0.82、1.01元，给予2014年43倍市盈率，合理价值27.52元。

　　并且明明合理价格远远低于此时的市价，然而方正证券却给予公司增持评级，原因让人觉得匪夷所思。

　　除了方正证券有这种“视而不见”的问题外，中山证券对智光电气的业绩预告视而不见，也在投资界惹得啼笑皆非。

　　智光电气2012年三季报中预计，2012年度净利润将亏损2800万元-3400万元。随后，智光电气将业绩预测下修至亏损4000万-5000万元。然而离谱的是，就在智光电气于三季报中预告全年业绩将亏损之后，中山证券2013年1月11日发布的研报仍预计，智光电气2012年全年将实现净利润2176万元。对于上市公司3个月前已经做出的业绩预亏“视而不见”。

　　乌龙之二：“道听途说”

　　“道听途说”型的研报一般来源于风传的利好，而利好的原因无外乎是某一种传闻，在没有详实求证的基础上，分析师把内容写进研报，作为判断未来长期业绩变化的因素，然而这种研报往往造成股价波动，给资本市场带来隐患。

　　例如，宏源证券分析师邓海清、沈荣曾签发了一份题为《他年我若为“青帝”，报与“桃花”一处开》的研究报告。该研报对东方雨虹2012年中报业绩进行点评，并首次给予“买入”评级。推荐买入的理由其中有一点颇为引人关注，即“携手塞拉尼斯进军煤制乙醇，未来盈利可期”。报告显示，“2012年5月东方雨虹与塞拉尼斯公司正式合作，在内蒙古东部的锡林郭勒盟建设一家100万吨/年煤制燃料乙醇企业”，“项目总投资97.4亿元，占地1500亩”。

　　然而，这篇研报遭到了东方雨虹方面的质疑，东方雨虹董秘张洪涛公开表示，宏源证券两位研究员在发布报告前，既未到公司实地调研，也未对与塞拉尼斯合作传闻向公司求证，完全道听途说。最终查证得知，这个利好消息来自股吧，并且早前就已在股吧里传得沸沸扬扬。

　　日信证券也曾因签发一份对宁波联合的研报而被宁波联合打脸过。日信证券发布的一篇关于宁波联合的名为《业绩拐点“锑”升价值》的报告中有声有色地表示，宁波联合“在土耳其屈塔西亚省盖帝兹矿位于世界重要锑矿带上，矿区面积约15平方公里，目前勘探接近尾声，矿区品位较高，预计锑储量达到10万吨……锑矿的中长期价值值得期待。”

　　此报告内容一出，宁波联合便引来多方资金抢筹，股价也出现大幅上扬。最终宁波联合给出澄清：公司及公司高管人员并未接待过日信证券公司的工作调研，未向该公司提供过任何未披露的信息资料，研究报告所述数据无从考证，尤其是其所预测的公司今明二年经营业绩严重失实。

　　乌龙之三：数字出错

　　研报数字出错，算是最低级的错误，也是最容易让投资者辨认的错误，然而，国内资本市场上就发生过一次这样的错误，造成了一家上市公司的股价产生了惊涛骇浪。

　　银河证券分析师王国平签发的一篇《攀钢钒钛：股价被严重低估》研报就是其中的典型。王国平的研报认为，如今股价仅在13元左右的攀钢钒钛股价可达到188元，或是受到这则研报的影响，攀钢钒钛的交易额和股价出现大幅波动。市场纷纷质疑“攀钢钒钛目标价位可达188元”的研报不靠谱，因为按照这个目标价，意味着攀钢钒钛的股价将涨近14倍，总市值将达到万亿级别。

　　面对质疑，银河证券发布致歉声明，原委是分析师发表的研报出现了数据计算错误，导致结果相差巨大。银河证券将目标价修正为56.12元，但仍坚持推荐攀钢钒钛的最终结论。然而讽刺的是，攀钢钒钛的股价现今已跌落到1.9元/股。

　　不仅银河证券，高盛的研报也闹过数据错误，导致兴达国际股价过山车。

　　高盛证券曾发表报告，给予自己保荐在香港上市的兴达国际“买入”投资评级，目标价9.44港元，并预料未来三年业务量复合年增长高达47%，除了“唱好”兴达国际之外，高盛更身体力行多次买入兴达股份。

　　然而事后不足一周，高盛发报告表示，研究人员误将兴达不同业务的合并收入算错，目标价相对由9.44港元降至7.83港元，评级也从“买入”改为“中性”，此事令市场哗然，兴达股价也随之暴跌17%。

　　乌龙之四：“闭门造车”

　　有些乌龙研报的出现，并非没有没有事实依托，只是分析师撰写过程中对项目了解不足求证偏少，最终导致研报可读性大大降低，甚至直接面临被公司驳回的窘境。

　　东海证券房地产行业研究员桂长元发布一篇名为《乌鸡变凤凰》的公司深度研究报告，该研报认为，深国商晶岛项目地理位置优越，其净现金流每年将达到100亿元左右；同时预估晶岛项目将给深国商提供稳定的现金流。此外，研报中认为深国商目前股价被严重低估，首次给予“买入”评级，并给出了55元的目标价，目标价高出当日深国商19.78元的收盘价35.22元，幅度高达178%。

　　研报发布后，深国商出现两个交易日连拉两涨停。最终深国商发布澄清公告，否认晶岛项目价值逾200亿的判断，并强调晶岛项目不具备分割出售的条件，其商铺只租不售。

　　此外，今年国泰君安证券分析师撰写的研报《万向钱潮：万向钱潮就是新能源车投资标的》也被指是闭门造车。该研报中提及 “维持公司2013~2015年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元，维持增持”。而此时万向钱潮的股价不过8元/股。

　　此后，万向钱潮核实情况后称，公司没有接待国泰君安公司的调研，文中对公司2013~2015年的效益预测和评级纯属作者预测的。

　　乌龙之五：想象丰富

　　有些分析师往往会套用国外某些产业的发展历程来评估国内某一家上市公司，对情势估计过于乐观，对公司或行业业绩想象空间过大，也容易被投资者所诟病。

　　去年10月9日，银河证券发布了《三全食品(002216)深度报告：从30亿到300亿的跨越》，研究员董俊峰等人表示，预计未来若干年后三全食品销售收入将达到300亿－400亿元，届时合理总市值达到1000亿元将是大概率，此文一出，资本市场立即一片哗然。极具讽刺意义的是，三全食品的股价不久即见顶回落，此后三季报业绩及全年业绩预估均大大低于市场预期。

　　其中，就有投资者指出，根据上述研报推理，中国达到日本消费饺子的程度需要30-40年时间中，还有各种风险因素，以及等到三全食品收入达到300亿的时候，成长性大大降低，估值水平可能也达不到1000亿市值所要求的3倍PS。（证券日报）